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成本与产能压制 期铜看跌
查看点击:254次 2015年2月17日 

1月2日,新年的第一交易日伦铜3月合约就收出了一根小阴线,预示了今年铜价的弱势。随后,从1月2日至14日,外盘期铜走出九连阴,多头毫无反抗之力。由于1月13日和14日两日连续大幅下跌,期铜价格创出了五年来的新低。一时间,市场上纷纷响起了做空铜的声音。上周在降准预期的带动下,铜价有所反弹,市场悲观预期降温。

全球宏观经济状况不佳

中国1月汇丰PMI较去年12月微升至49.70,但仍然低于荣枯线;官方1月PMI较去年12月降至49.80,同样低于荣枯线。在缺乏连续强刺激政策的环境下,两大先行指标均低于荣枯线在意料之中。国家信息中心2月9日发布的最新报告显示,近几年中国制定经济增长目标的主要依据是就业率。在劳动力数量持续下降的情况下,GDP的调控目标相应的就具有下调要求。初步预计,2015年中国GDP增速为7.1%,比去年放慢0.3%。总体而言,国内宏观经济仍难逃增速降低的“新常态”,不温不火的态势或会延续整个2015年。

其次,美国经济却显示出相对强劲的复苏势头。美国1月制造业PMI较上月回落至53.50点,但仍然领跑世界经济,显示出2015年美国经济持续走强的潜力。同时,美国就业市场状况也在改善,美国1月非农新增就业岗位25.7万个,高于市场预期的23.4万个,当月失业率微升至5.7%。就业市场数据是美联储考虑加息时点的重要数据之一,最近3个月的失业率已接近美联储官员预计的5.2%至5.5%的长期正常水平,市场对美联储于今年年中加息的预期正在升温。随着美元供应的紧缩,美元指数会有向上动力。相应的,货币的紧缩将会使大宗商品估值中枢有所下移。

与美国经济复苏不同,欧洲经济复苏进程较为悲观。欧元区1月制造业PMI微升至51。00点。虽然高于荣枯线,但此数据同比下降3个点,证明欧元区经济复苏仍然略显乏力。

供需矛盾起作用,下跌过程正在兑现

回到铜自身的基本面,从矿山供应上来讲,近期国际原油价格虽然在底部呈现反弹态势,但绝对价格仍然较低,这降低了矿山的开采成本。当原油价格处于90美元/桶附近时,矿山平均成本的90分位线为6500美元/吨。能源价格大幅下降,拉低了铜精矿的开采成本。有分析师预计,在原油价格目前的价位上,矿山平均成本的80分位线为5000美元/吨。另外,2004年至2012年为铜价的大牛市,铜价的持续走强吸引了大量的资本投资铜矿产业。进入2015年,铜矿的供应高峰即将到来,预计2015年全球铜矿产能将增加100万吨,2016年将增加120万吨。成本支撑减弱,供应高峰到来,成本和产能带来的供应“双杀”将打压铜精矿价格。

从冶炼端来讲,目前现货加工费报价123点,远高于国内大型冶炼厂的平均80点的成本。从2014年年中起至今,冶炼加工费一直维持高位,同比增幅达20%,佐证铜精矿供应过剩的事实。近期国内精铜产量增速较高,去年12月的精铜产量同比增速达到惊人的34.26%,增速较上月增长20%,证明2013年一直存在的冶炼瓶颈也在打开。铜精矿的过剩正在向下游传递,打压精铜价格。

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